报告摘要：

公司立足传统照明，加快LED产品转型

未来2-3年，公司将聚焦传统产品，加速LED产品转型。主要原因是：1、虽然白炽灯厂家市场退出较快通用照明，但公司的白炽灯订单依然呈上升趋势。一是现有厂商客户需求分散，订单量不断累积。公司按订单量生产，库存低，毛利高；二是市场的原始需求；三是公司扩大在东南亚和欧洲的销售；2、国内传统灯具平均毛利率在25%左右，其中出口产品毛利率为29%。公司LED新产品的平均毛利率在19%左右，低于传统灯具。有动力维持传统产品的批量生产。

照明行业空间巨大通用照明，LED产品替代传统灯具不可逆转

1、未来2-3年，全球通用照明市场规模将突破5000亿元，其中LED产品将突破2000亿元。并且工业照明规模分别超过260亿元、250亿元、200亿元和100亿元，产业空间巨大； 2、LED产品颠覆传统照明，凭借大企业的规模、资金和技术优势 与传统产品相比，LED照明产品的综合优势越来越明显，电子照明产品替代传统的趋势光照是不可逆的。

公司重视用户体验，加大渠道拓展

公司产品销售以批发分销为主。公司已累积经销商客户3000多家，在这3000多家经销商中，300多家经销商开设了“佛山灯饰”专卖店。专卖店的开设，不仅增强了经销商的粘性，也提升了用户体验。同时，公司还加强对渠道拓展的支持，包括：1、公司为每家门店提供20000-30000元的装修支持； 2、公司加大高铁站广告投放力度，现场投放广告由去年的8个增加到32个，包括成都北站、武汉站、长沙南站、杭州东站火车站、南京南站、青岛站等，其中湖南省实现全省高铁广告全覆盖。

利润预测和投资建议

预计公司2014-2016年营业收入分别为30.8亿元、34.68亿元、39.35亿元。归属于母公司的净利润分别为2.93亿元、3.37亿元和3.81亿元，净利润增长率为16.28 %、14.97%和13.22%，对应EPS分别为0.30元、0.34元和0.39元，估值合理9 -12元，首次给予“审慎推荐”评级。

风险提示

传统业务的快速衰落与民事诉讼的法律风险。