由于自动化、高效、非接触、信息数字化等特点，机器视觉被誉为“制造业之眼”，对于推动国家制造业向智能化发展具有重要意义升级。

得益于制造业实力的不断增强，我国正成为世界上机器视觉发展最为活跃的国家之一。应用范围几乎涵盖了国民经济的各个行业。 Stech智能科技就是其中之一。

智通财经APP获悉，智通（以下简称“智通”）提交的招股说明书已于5月5日被深交所受理，公司拟在本次IPO中募集资金4亿元。海通证券()为其保荐人。

根据招股书，Stech 2019-2021年营收分别为2.26亿、2.53亿、3.56亿，净扣非-同期回报母公司利润分别为6275.95万、7001.69万、1.14亿，实现收入和净利润的持续增长。

亮眼的业绩是提升公司上市估值的关键因素之一。为在未来发展中继续保持高速增长机器视觉光源，Stech表示，拟将本次IPO募集的4亿资金用于科技园项目、研发中心建设项目、营销服务中心建设项目，补充公司营运资金。

两个因素促成了业绩的快速增长

机器视觉行业的兴起与表面贴装技术 (SMT) 直接相关。 SMT技术是电子组装技术的重要组成部分，也是当前电子组装行业最流行的技术和工艺。

随着电子元器件小型化和SMT元器件高密度组装的发展趋势，SMT生产线的印刷、贴片、焊接等环节的缺陷也趋于多样化和复杂化，相关检测设备面临快速定位。 、准确识别、多类缺陷检测覆盖等技术难点。

针对行业痛点，Stech多年来打造了两大产品线，分别是3D锡膏印刷检测设备（3D SPI）和3D自动光学检测设备（3D AOI），主要用于在各种印刷中。电路板（PCB）SMT生产线中的质检环节涵盖了广泛的终端产品，包括消费电子、汽车电子、锂电池、半导体、通讯设备等领域。

从核心检测原理来看，3D SPI与3D AOI类似，但3D AOI面临的检测环境更为复杂。该模式下的检测产品需要在光源系统、软件架构与算法、软件数据等方面进行重新设计，旨在满足3D AOI对缺陷类型检测的覆盖率、算力等检测需求, 和检测精度。因此，3D AOI检测产品的制造难度更大。

不过，Stech 目前的产品仍以 3D SPI 为主。根据招股书，2021年Stech来自3D SPI的营收占比将高达97.41%，而3D AOI仅为2.59%，而2019年以来，3D AOI的营收销售额为不理想。

智通财经APP了解到，Stech的3D SPI分为线上单轨SPI、双轨SPI和线下SPI三种。其中以线上单轨SPI为核心，2021年该产品收入占比为71.32%，线上双轨SPI为28.55%，均已实现过去三年收入稳步增长。

从具体的销售数据来看，线上单双轨SPI产品的收入主要是由销售拉动，而单价销售相对稳定。其中，线上单轨SPI的销量最为抢眼。其2019-2021年销量分别为878台、1047台、1378台，销量稳步增长； 2021年线上双轨SPI也大幅提升。

Stech 表示，3D SPI 销量的增长主要得益于两个方面。一是2020年疫情爆发以来，第一时间消除了疫情影响，产业链早于全球复苏。因此，国内制造业的快速发展回暖带动市场需求增长；二是公司不断开发新客户，增加老客户销量。

由于产品售价相对稳定，Stech 的毛利率也保持在同一水平。招股书显示，2019年至2021年，公司毛利率分别为55.35%、55.37%、55.84%，非常稳定；扣除不返还母公司后的净利率分别为27.88%、27.66%、32%，稳步上升。因此，扣除未返还母公司的净利率上升了4个百分点以上。

得益于过去三年的良好表现，Stech 的资产结构相对稳定。公司2019年至2021年资产负债率为24.83%、27.13%、28.15%，负债率低，资产结构良好。

2021年研发投入不超过2000万

从行业发展来看，中国机器视觉仍有很大的成长空间。在行业早期，机器视觉主要集中在欧美和日本。近年来，随着全球制造中心向中国转移，中国机器市场迅速崛起，成为继美日之后机器视觉领域的第三大应用市场。 但中国市场仅占全球机器视觉产业的7%，与我国作为制造大国的地位不符。

前瞻产业研究院表示，未来几年，随着工业自动化、智能制造等应用领域需求的增加，国内机器视觉企业自主研发能力的增强，进口替代的增加和出口规模，以及产品应用领域的增加进一步扩大等驱动因素，预计我国机器视觉行业市场规模将继续增长。预计市场将从2021年的98亿增长到2026年的214亿，年复合增长率约为16.91%，行业持续快速发展将为企业带来更多增长机会技术。

但也应该看到机器视觉光源，随着近年来工业化和智能制造的蓬勃发展，市场对机器视觉产品的能力要求越来越高，这就需要相关玩家不断创新，不断创造出具有竞争力的产品。优点。走得更远，但在这方面，Stech还需要努力。

这不仅是因为难度更高的3D AOI产品的量在过去三年中一直不尽如人意，还因为公司过去的研发支出并不优于业内其他玩家的投入。招股书显示，2019年至2021年，Stech的研发支出分别为1008.77万、1383.44万、1986.06万，占当期收入的100%。比例仅为4.45%、5.47%、5.58%，落后行业平均水平近6个百分点。即便Stech目前的业绩表现出色，但如果不加大研发投入，公司产品中长期可能会逐渐失去竞争力。

此外，Stech 存在两个潜在的短期风险。一是高通胀下原材料成本居高不下，可能会对公司2022年的毛利率造成一定影响，这也是所有中游制造业面临的共同问题。原材料成本的上涨将对企业盈利能力产生影响。出色的毛利率水平值得怀疑。

其次，Stech在近两年的发展中，其亮眼的表现与国内制造业产业链较国外的复苏有一定的关系。然而，进入2022年后，国内屡屡发生的疫情对国内产业链造成了损害。一定的影响，市场需求受到了影响。幸运的是，截至2021年底，Stech的合同负债为4.622.390,000，比2020年的1927.890,000翻了一番，这意味着2021年的部分订单仍将在2022年。就交付和收入确认而言，在正负效应的综合作用下，Stech 2022年的发展速度能否保持尚不清楚。

整体来看，近两年，Stech受益于国内产业链的复苏，实现了营收和业绩的快速增长。业绩突出，资产结构良好。同时，行业的快速发展也为公司的基本面增色不少。 但短期内，Stech仍面临不确定因素，公司研发投入相对薄弱，不利于长期竞争力的构建。