天风证券()股份有限公司潘伟、孙谦近日对佛山照明()进行了研究，发布了《照明龙头迎纵横拓展新机遇》研究报告。 本报告给予佛山照明买入评级，认为其目标价7.10元，当前股价5.74元，预期涨幅23.69%。

佛山灯饰

深耕照明领域六十年，业务横向纵向延伸

作为通用照明领域的老牌企业，公司依托广东省国资委背景，近年来实现了横向和纵向的业务延伸：横向上，公司增加投资新兴照明领域，同时通过收购南宁辽望切入汽车照明高景气赛道。 后续有望贡献新的增长极； 纵向上，公司收购了上游LED封装企业国星光电，后续有望在成本端和研发端深化整合布局。

通用照明：传统照明龙头地位稳固，新兴照明贡献新增长极

传统照明方面，据介绍，21年我国家居照明市场规模约3079亿元，总产值6552亿元。 在新兴照明方面，公司布局了智慧照明、海洋照明、植物照明、5G智慧灯杆等领域。 20年后总规模将达到500亿元，未来有望为公司通用照明业务贡献新的增长点。

车灯业务：收购南宁辽旺，进入高盛轨道

在光源升级、车灯智能化、贯穿式尾灯渗透等趋势下，车灯行业有望迎来量价齐升，市场前景广阔。 我们预计，随着LED光源渗透率的提高和激光大灯商业化的进一步扩大，在光源升级方面，21-25年车用照明市场CAGR可达13%。 随着ADB/AFS等智能功能的普及，以及DLP大灯等前瞻技术的逐步应用，21-25年智能车灯CAGR可达16%。 随着新能源汽车的普及，汽车照明领域的供应链格局有望重塑。 公司通过收购南宁辽旺，进入汽车照明行业，未来有望在成本、研发等方面产生协同效应，享受行业增长红利。

中上游：整合国星光电，深化产业链一体化布局

公司收购国星光电，整合资源，进一步深化产业链整合进程。 布局上游芯片、中游封装、下游照明。 未来有望在成本端展现出更多优势。 同时，国星光电作为国内LED封装领域的龙头企业，在小间距LED、Mini/等新兴领域前瞻性布局，未来有望贡献新的力量。

投资建议：公司是通用照明领域的龙头企业。 近年来，积极布局新兴照明领域。 有望在行业平稳增长和行业集中度逐步提升的过程中取得更好的发展。 同时，公司进入汽车照明高景气轨道，有望在本土化趋势下逐步提升客单价，实现高速增长。 长期来看，收购国星光电有望加深产业链整合进程通用照明，逐步提升盈利水平。 短期内，有望受益于成本下行和汇兑影响，为业绩弹性贡献力量。 我们预计公司22-24年归母净利润分别为256、386、4.8亿元，给予23年25xPE，对应目标价7.1元。 首次覆盖“买入”评级。

风险提示：新业务进展不及预期； 新技术研发进展不及预期； 产业链整合进展不及预期； 原材料价格波动的风险； 汇率波动的风险； 应收账款催收风险

近90天，共有5家机构对该股给予评级，5家给予买入评级； 近90天机构平均目标价为6.52。 根据近五年的财报数据，

估值分析工具显示，佛山照明()产业护城河竞争力较差，盈利能力较差，营收增长乏力。 可能会有隐藏的财务担忧。 需要关注的财务指标包括：应收账款/利润率、近3年应收账款/利润率增幅、存货/收入率增幅、经营现金流/利润率。 该股公司指标好1星，价格指标好3星，综合指标2星。 （指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星）

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不可否认，安防是中国最有可能实现人工智能的行业，而视频监控在所有安防产品中的市场份额最大，超过50%，一直不乏市场和资本的追捧。

不过，2019年以来，中国AI安防监控行业最明显的进步并不是投资金额的增加，而是大多数从业者已经意识到，人工智能在安防行业的应用还处于起步阶段，还存在诸多挑战在应用和推广方面。 困难和挑战。

中国人工智能安全监控仍处于起步阶段

笔者通过采访发现安防监控系统，虽然中国安防市场如火如荼，但大多数AI安全从业者认为，中国目前的AI安全监控还处于起步阶段，主要表现在以下三点：

1、AI监控技术难点多

视频监控产品作为基础安防设备，必须做到高可靠性、高清晰度、高动态范围、超低照度等。 因此，AI安防监控必须在此基础上升级为智能化。 一般来说，影响图像质量的关键部件有四个：镜头、传感器、图像处理算法（ISP）和编码，而传统安防的技术难点在于后两者。

“随着AI的演进方向，如何集成高效的AI加速引擎，提供高性能的AI算力，并结合编码和ISP，兼顾成本和低功耗，是主控芯片的技术方向。 “需要重点关注。”副总经理李淼说。

副总经理 李淼

来自视频处理和编码半导体领域的安霸半导体软件总监唐健将AI安防监控的技术问题总结为以下几点：

一是AI安全监控场景的复杂性和AI算法的多样性。 这就需要前端芯片平台内部提供足够灵活、功能更强大的人工智能引擎（AI），以灵活的AI算力适应不同的场景和应用；

第二，降低整体系统功耗。 今天的消费者不再关注人工智能安全产品的高性能，而是关注单位功耗的最佳人工智能性能。 但是，我国现有的GPU架构和FPGA方案暂时无法兼顾算法性能和功耗优化；

最后，更低的延迟和更快的智能响应。 无论是系统延迟还是告警响应，边缘侧AI平台的实时运算速度都快于云平台，这让“边缘计算”成为智能安防新时代的关键词。

2、国产AI芯片发展不全面

AI安全被普遍认为前景广阔，但目前“碎片化”的发展进程仍是行业亟待解决的痛点。 唐健认为，根本原因在于国产AI芯片研发不完善。

“目前安防行业AI应用的每个场景、每个细分市场的需求都不一样，前端芯片采集的信息不再只是高清视频数据，还包括高清图片和衍生结构“从各种分析和处理。如何充分满足不同场景的需求，对安全产品和前端芯片提出了更细化、更精细的要求。” 唐健说道。

安霸半导体软件总监唐健

李淼也认同这一观点，坦言国内能够提供AI控制SoC的上游厂商还比较稀缺。 他解释道：“AI安防市场爆发的第一个前提是上游AI芯片供应商更加丰富。我们预计从2019年下半年到2020年上半年，将会涌现出很多AI SoC就像蘑菇一样；至于这些AI SoC能否实现，还需要经过很多考验。”

三、新旧势力竞争激烈

传统安防龙头企业与AI新锐企业之间的竞争也愈演愈烈。 双方来来去去，试图瓜分这个百亿市场的大蛋糕。

唐健指出，与其他市场不同，安防市场的企业需要深入了解客户需求，整个销售体系、产品体系、解决方案、技术都必须融入前后端。全产业链站稳脚跟。 AI独角兽企业的优势在于算法研发。 他们不断调整自己的定位，逐渐从算法供应商向硬件或产品供应商转型。 同时，安防市场AI独角兽的发力，倒逼安防巨头加紧对AI和前沿技术的研发，也在AI算法和数据上进行大量投入。

虽然AI算法会在一段时间内具有先发优势，但随着前端芯片的应用，这些优势很容易被削弱。 而且，AI独角兽的算法优势也无法轻易赢得安防产业链的闭环。 相反，传统安防头部企业，凭借在制造、成本、渠道和对市场的了解等方面的优势，相信可以走得更远。对于未来，业内人士认为，在安防的进一步融合和演进下市场，安防厂商和AI独角兽将共同带动

人工智能安全领域进一步完善。

5G临近，AI安防监控加速

由于带宽资源有限、视频信号数据量大、实时性差，安防监控行业的发展受到一定程度的制约。 即使后续引入了AI安全，落地效果依然不尽如人意。 直到2019年年中国内5G牌照正式发放，才为AI安防监控行业注入了一针强心剂。

5G通信对视频监控系统的无线传输产生重要影响。 未来5G网络的传输速率可以达到最高，几乎是4G网络的100倍。 因此，在5G网络的驱动下，超高清、低时延的监控应用场景将得到进一步拓展。 AI监控系统与人工智能技术融合后，还可以完成对海量数据的实时数据分析，从而实现更有效、更及时的安防措施。

“5G通信将推动民用安防监控市场的爆发，这将是安防行业最大的兴奋点。” 唐健说道。 目前，民用安防监控仍集中在“可读”场景。 最典型的场景包括人脸识别、人物识别、运动跟踪、人脸抓拍、智能语音等。 这些民用场景的需求与传统行业安防市场的需求基本相同，主要集中在更低的整体系统功耗、更高效的视频压缩算法、更好的图像质量、更快的启动时间和检测响应时间。 以及前端轻量级智能应用。 换言之，如今在行业应用中表现突出的AI安防企业，未来将能够在5G和民用安防市场蓬勃发展。

当然，民用安全领域也面临新的技术挑战，首要难点是隐私问题。 深耕中国市场的视频影像系统技术领先SoC厂商索喜科技指出，目前市场上常见的视频监控系统大多是将摄像头拍摄的视频进行保存，然后利用人工智能技术分析和预测图像数据。 在公安领域，人工智能应用一般通过与大型服务器联动实现； 然而在民用安防领域，由于个人隐私等问题，很多客户不愿意将图像数据发送到服务器，这阻碍了民用安防产品的市场普及。

为解决隐私问题，索喜科技主张在监控摄像头中加入AI处理能力，实现AI边缘分析解决方案，从而推出家庭物联网等多元化解决方案。

此外，5G+AI安防监控的最佳案例也体现在平安城市场景中。 对于平安城市等特定行业的移动监控，应用5G网络后，可以获得时延更短、分辨率更高的视频应用——例如医院无人驾驶救护车与城市安防监控系统通信； 道路上无人车的互联互通； 对于一些受限于地理环境和工作内容的特殊场景，灵活便捷的5G网络也将带来突破性的改变。

消费升级带来繁荣的AI安防系统

一个完整的智能安防系统主要包括门禁、报警和监控三部分。 受限于电池供电和网络互联需求，门禁和报警两大系统仍采用相对传统的解决方案。 厂商的更新频率相对保守，智能和画质方面的用户体验相对滞后。 工信部数据显示，2018年我国视频监控市场规模有望突破2400亿元，但门禁系统和防盗报警两大市场仅200亿元左右和250亿元人民币。 对此，构建完善的安全体系也成为AI安全企业的发展规划之一。

李淼指出，门禁和报警的发展是绝对的发展趋势，但目前发展速度稍慢。 就像当年的安防消费产品一样，要想从小众市场走向大众市场，要遵循缓慢的普及过程安防监控系统，就需要培养用户习惯，提供可以接受的产品价格。 另外，从供应链的角度来看，量价齐下还需要一定的时间。

唐健从消费者的角度分析了门禁和报警两大行业的发展趋势。 他认为，随着用户安全意识的不断提高，新兴的安全技术必将引起消费市场的浓厚兴趣。 随着时间的推移，消费者会接受并使用一整套的AI安防产品，这是消费市场驱动的必然趋势。

对此，三大安全芯片企业提前布局了完整的AI安全体系。

将针对报警系统产品的智能化推出相应的传感器解决方案。 报警系统主要由各种传感器组成。 与人工智能技术相结合后，可检测细微动静，对设防区域的非法入侵进行实时、可靠、准确的审查和报警操作。

国科微专注于智能机顶盒、智能监控、存储和物联网芯片的设计，为客户提供端到端的参考解决方案。 据介绍，下一代AI监控芯片将采用先进的工艺平台，不仅面向行业级AI应用，还将提供双目人脸识别门禁等功能支持。 同时，国科微还重磅打造AI典型应用算法，从AI芯片、AI算法到参考SDK，提供全栈交付体验。

在完整的AI安防体系方面，安霸半导体产品线全面覆盖，从主流民用、专业安防产品到高端安防产品，提供从轻智能到高智能的整套解决方案。 例如，基于®架构的计算机视觉芯片和AI安防解决方案，可以满足专业安防的全方位需求。

归根结底，AI安全与监控绝不是简单的加法，更重要的是连接赋能。 无论是面向行业还是家庭应用，无论是产品还是整体解决方案，AI安防监控产品都将越来越关注终端消费客户的实际需求。 因此，AI安全企业应更多聚焦自身擅长的产品，在优势领域突出差异化。

本文为《国际电子商务》2019年8月号文章。