东北证券周思立

节能照明行业前景广阔：全球主要国家和地区相继出台政策法规全面淘汰白炽灯，国内出台利好政策加大对LED照明的支持力度，将推动行业发展进入新的发展阶段。同时，LED照明将成为节能照明市场的新动力。随着LED照明产品价格的不断下降，商业领域的应用条件已经成熟节能照明，民用领域的条件也将逐渐成熟，将成为照明市场的重要组成部分。预计2020年市场份额将进一步提升至60%以上，推动节能照明。市场正在迅速增长。

领先销售渠道节能照明，携手优质客户：公司注重销售渠道建设，始终坚持“让经销商成长”为重点，逐步建立起完善、运作良好的销售渠道。在传统节能灯领域，公司与国外领先的照明企业飞利浦建立了长期稳定的合作关系。而通用照明预计2013年开始量产。产能快速提升，满足行业发展需求：公司通过11年定向增发、增发、募资，大力提升LED照明产品产能项目转向LED，以及13年的新LED产品投资项目。 LED灯具产能，业务重心将从传统节能灯转向新型LED灯具。

投资建议：集成电子节能灯、各种灯具、LED灯等是公司营业收入的主要来源。我们预测公司2013-2015年EPS为0.46、0.62、0.78元，当前股价对应动态PE为23.73、17.50和14.03倍，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：行业景气度低迷，LED项目进度低于预期。